0617富安達債市視點

作者:富安達基金 時間:2019-06-17

上周資金面整體保持穩定偏松,央行持續采取逆回購操作進行流動性投放,全周凈投放650億元,資金價格在政策區間偏低的水平,其中銀行間隔夜加權利率均值上行19BP1.95%R007均值上行10BP2.55%。市場比較關注流動性分層的問題,非銀機構出現結構性緊張,后續需要關注央行可能采取的疏通政策。利率品先跌后漲,全周10Y國債收益率上行2BP3.23%10Y國開債收益率下行3BP3.62%,期限利差略有收窄。信用債收益率多數上行,信用利差主動走闊。

上周宏觀經濟數據密集出臺,整體比較符合預期,工業生產在開工旺季之后保持偏弱的態勢,投資方面目前依舊以來房地產支撐,但建安投資開始出現疲軟信號,前期拿地走弱的負效應開始顯現,預計下半年房地產投資高增速難以持續,經濟依舊處在下行壓力之中。社融數據中企業部門中長期沒有起色,整體沒有亮點。專項債可作為重點基建項目的資本金對基建利好,但按照目前基建項目的投資方向占比看,實際能夠釋放的資金量有限,預計對基建僅能起到托底作用。總的來說,我們繼續維持長端利率債目前安全性相對較好的觀點。

信用方面,包商事件以來資金面流動性分層的現象越發嚴重,一方面中小銀行融資相對困難,另一方面,在銀行間機構交易的過程中,低等級信用債受到比較大的沖擊。雖然央行已經積極采取措施安撫市場情緒,補充中小銀行流動性,但在信心恢復之前,我們建議對低等級債券的繼續保持謹慎,非銀機構適時降低杠桿應對目前資金結構性的緊張。

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